时光飞逝，转眼间一周又过去了，一周来广西传统现货报价基本上在3600元/吨附近持稳，而且有进一步下探的势头，截止到本周一，广西的站台报价已经达到了3580附近，大集团尽管维持着3600或者以上的报价，但同时也积极地保持着联销和直销的进程，而且即便如此，销量仍然没有任何起色，但产区的出糖情况却一天好于一天。另外从销区情况看，上周也基本上是持稳的一周，各地报价基本与一周前持平或小跌三五十元，部分地区甚至略有上涨。不过度过了短暂的平静，价格再次出现下调的趋势，但恰恰在这时，又有强冷空气入侵我国华南大部分地区，而且并非像上次炒作霜冻般轻描淡写，本次情况如何呢？

若非霜冻“托市”地方储备的第三道防线本已告破

上期文章《跌势明显减缓 会议促成止跌？》中我们已经分析：“近期看来，价格稳定于此的时间很可能会稍长一些，而且如果再向下突破则空间已较前期减小，下跌的势头也会减弱。不过这并非证明糖价已经见底了，只要产大于销，糖价的趋势就仍然是向下的。我们的观点仍然不变，3600附近会稳定一下，不排除个别商家向下报价的可能，春节前的一段时间仍然有可能无量下跌。”从这一周的情况看市场行情基本按照分析进行，糖价在3600附近的确稳定了一段时间，不过很快就进入了新的下跌周期。

这次广西地方的收储会议对于糖价只起到了短期的支撑作用，尽管地方安排了第一期40万吨收储计划，并且安排了一定的财政补贴，不过，交储企业仍然不够积极。原因很简单，企业承受的风险较大，即便地方政府的财政补贴摊入每一吨白糖额度也就100多元，但储备期仅6个月，加之仓储费用、贷款利息等等，区区百余元的补助并非使企业愿意在3600的价位将产出的食糖交到储备仓库。这样以来也给糖市3600的支撑给予了一定的冲击。

我们在上篇文章中还讨论了关于广西自治区政府颁布的260元/吨甘蔗对应糖价3900的第一道熊市价格下跌防线，3750的集团之间自律价的第二道防线，3600的地方短期工业储备收储价的第三道防线，国家收储的第四道防线，以及厂家生产成本的第五道防线。整个糖价运行中这五道价格防线每一道都起到了关键支撑作用。上周，笔者发稿时，糖价已经突破了五道防线的两道半。到目前为止，第三道防线已经基本告破。

不过这时再次出现了来自我国北方的强冷空气袭击华北华南大部分地区，预计2月2-3日到达广西，大部分地区气温将下降到4摄氏度以下，其中南宁气温可能会达到2度，这样一来糖市再次受到霜冻消息的支撑。

此次霜冻与上次有本质不同

据悉，本次霜冻远非上次“三人成虎”的炒作而已，而是真的有可能发生霜冻了。1月27、28、29三天，广西已经有一股冷空气掠过，桂北地区，桂西、桂西北地区都发生了大面积霜冻，广东湛江已经发生了轻微霜冻，并且对于甘蔗生长造成了一定影响。目前正是甘蔗生长的糖分积累期，如果此时发生大面积霜冻，甘蔗大量坏死，则糖分会迅速损失，从而造成食糖产量大幅度降低。不过主要甘蔗生长区桂南地区并没有发生大面积霜冻情况，而且目前桂南地区的平均气温仍然较高，只是夜间有暂时性低温区域，因此对于甘蔗的影响并不严重。

但紧随其后在2月2-3日即将有另一股冷空气补充南下，袭击广西大部分地区。如果南宁温度降低到4度以下，肯定会对甘蔗糖分造成一定影响，这对于熊市当中的糖价自然是有着强有力的支撑作用。今年天气情况不同于往年，在12月下旬、1月上旬的霜冻多发期并没有实质性的霜冻发生。反而到了1月底2月初才开始有成型的霜冻袭击广西，这种反常固然和近期自然环境不断恶化有关，不过本身今年春节来得便晚些，按照中国农历推算目前的霜冻时间只是稍稍推迟了些，不过2月4日立春之后再出现大股寒流情况就比较少了。所以目前只是短暂性的，具体是否能够使糖价向上反弹，要看是否成灾，程度如何了。

总体而言，今年甘蔗涨势一直很好，现在广西糖料蔗已经收割了大部分，而且甘蔗出糖率也一路攀升，从榨季初的10%左右，攀升到了最近统计的12.3%，而且近来一直高于去年同期0.2个百分点左右。诚然有霜冻的话，目前的甘蔗品种已经有所进步，抗寒抗冻性较以往大大提高，只要灾情不特别严重，对甘蔗就不会造成太大影响。所以不可以把价格上涨寄期望于不知根底的自然灾害。除霜冻题材外，目前关于国家收储消息市场也是议论纷纷，也多少为此次价格反弹提供了一些动力。

国家收储传言不胫而走

目前市场上关于国家收储消息已经悄悄地传开了，前期我们已经分析，广西地方收储的糖价第三道防线，本以告破，只是因为霜冻原因，又将广西的现货报价托回了3600附近。此前众多市场人士认为，目前的情况国家收储是十分必要的，而且据传，国家将初步在3500的价格收储30-50万吨。对于国家收储的宏观调控情况，经历了改革开放近30年风风雨雨的市场经济洗刷，已经逐渐走向成熟。尤其在食糖市场调控上，从去年的调控成果看可谓游刃有余。也正因如此，国家的调控手段也会考虑相对成熟的。

我们认为，国家收储的价格参考除了市场运行外，主要是厂家生产成本和国际糖价运行情况两个指标。首先来看厂家生产成本。目前广西大部分蔗区甘蔗种植均为良种，收购价格在270-275之间。按照目前的出糖率计算，平均每8.15吨甘蔗便可产出一吨糖，则食糖的糖料成本在270～275×8.15=2200～2240之间，按照糖料成本占到整个食糖生产成本的70%计算，则每吨成品糖的生产成本大约在3100-3200，如果将废弃蔗渣出售并计算在内则成本更低，但糖厂对于蔗区蔗农的技术生产扶植指导等也属于无形成本之一。这也是我们前期提到的所谓糖价下跌的最后一道防线，个人认为今年糖价是不会跌破3200的。上期文章我们已经分析，这也是之所以3600以下的价格进入糖厂销售“观望区”的主要原因。

在此之上的第四道防线便是国家收储了。今年历次糖业会议上都提到了国家收储问题，政府的态度是要考虑糖厂的成本，并且要给企业以合理的利润。若按正常市场销售，糖企有400元以上的利润都会乐于走糖的，也就是说当产区的糖价在3500-3600区域以上时还是有相当的企业乐于销售食糖的，在此区域内则会有一定观望情绪。所以从国家角度讲，收储的合理价格在3200-3500。

那么另一个参考因素国际糖价又如何呢？目前国际糖价在06/07榨季预计供需过剩580万吨的前提下也是一路阴跌，再次触及10.5美分的支撑位，并且没有任何底部止跌迹象。所以国际糖价考验下方9.5美分的可能性大大增加。10.5美分的价位对应的国内到岸完税价已经达到了3530元/吨（泰国原糖到达广东口岸完税加工之后折合白糖的价格）。如果国际糖价下跌到10美分，则相应的到岸价不到3400。换言之国家如果决定在3500的位置收储，必定是在国际糖价止住下跌势头，并有底部迹象的时候才有可能。现在看来10.5美分的支撑似乎并不牢固，否则收储价格在3400或者更低的可能性较大。更何况仍然有每年40万吨的古巴原糖会直接进入国储仓库，所以即便国家要收储也不会进行大规模收储，在3500的价格进行大规模收储就更显得有难度了。只不过考虑到上周美国政府宣布增加石油储备，对于巴西的酒精需求无疑是一个重大利好，这也给国际原糖一定的支撑，所以短期内国际市场产生大幅下跌的可能性也不大。

贸易难度增加，霜冻带来短期套保机会

通过对于霜冻的分析，我们得知，当前的霜冻情况产生大规模危害，导致食糖产量降低的可能性较小，具体要看下次冷空气过后的影响情况。不过假如此次霜冻较上一次情况严重，由此盘面价格产生一定反弹也是正常的。

另外从收储情况看，虽然国家有可能选择在3500收储，但收储放在3500以下的可能性更大。而且从收储时间上讲，个人认为，春节前夕进行国家收储的可能性不大。既然如此，糖价在反弹之后面临再次阴跌的可能性极大，而且对于整个生产而言，价格很有可能到3月份甘蔗生产高峰期度过之后才有可能企稳。近期的阴跌又给贸易操作带来较大的难度，这样一来春节前后进货补库面临着较大的运营风险。所以我们建议尽量少进快销，如果不得不备货的话，还是建议根据进货及销售周期，在批发市场进行相应的套期保值操作。

比如节前必须备货500吨，应付3月份以前的销售问题。目前产区的价格为3590，则从产区进货价格按3590计算。可以考虑拿货的同时，在目前成交量较大的0703月份上卖出500吨。今天的收盘价为3577元/吨，则假设成交价位3570。这样便可以大胆进货，并在进货运抵销售区后，边销售边将盘面上的卖出订货回补。假如半月后食糖开始陆续销售，但销售之时，价格已经下跌了100元，产区报价3490，销区也相应下跌100元，若按正常贸易方法则每吨会亏损100元。此时盘面价格大致应该联动下跌100元左右。倘若第一周以亏损100元/吨的价格销售了150吨，则可以在批发市场上相应地把150吨卖出订货回补。这样，尽管传统现货上亏损了15000元，但大宗盘面上的盈利则可以达到15000元。待到何时现货销售完毕，何时盘面上的卖出订货也同步回补完毕。这样就在没有亏损的情况下占领了更大的食糖市场。当然这只是套期保值方法的一种，并非没有任何风险，只不过是减小和锁定风险而已。而且还需考虑时间周期、春节因素、政府相应政策等多方面因素。

总之，对于今后短期一段时间内的糖价，在霜冻因素炒作过后回归阴跌的可能性比较大。如若霜冻情况空前严重则另当别论，否则在下跌的过程中，操作起来还是有一定难度的。我们仅希望通过我们的分析为广大交易商避免更大的风险，带来更多的利润，赢得更多的市场。